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旋极信息:价格下影响今年税控业绩,用户基数扩大推动明年稳定增长,中长期不宜过度悲观

发布时间:2017-07-06    研究机构:招商证券

事件:国家发展改革委今日印发通知,从8月1日起,将增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格由每个490元降为200元,报税盘零售价格由每个230元降为100元;在维护服务价格方面,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取技术维护服务费用。

价格下调影响今年税控业绩,用户基数扩大推动明年稳定增长。此次增值税控系统调价从今年8月1日起执行,对于税控新盘价格和服务费分别下调了59%和15%,经我们测算,受此次调价影响,2017年8月至12月设备价格和服务费受到下调,预计税控业务净利润相比我们原有盈利预测下调了5000-6000万元,至1.9亿元左右。同时对于18年,我们给予两种假设(假设一是保持和去年相同新增用户数,即140万;假设二:价格下降,用户基础扩大至250万),可以看出即使没有出现用户基础扩大,明年在17年基础上,用户基数进一步扩大的背景下,净利润在2017年的基础上有望保持稳定中升。

中长期看不宜过度悲观。一方面,此次服务费下调较少,而未来公司税控收入主要来自服务费收入,经测算,随着用户基数持续增长,在市场保持稳定的情况下,未来税控整体收入仍将维持10%左右稳定增长。另一方面,税控市场已经进入增值服务阶段,通过开票、报税、电子发票等方面为企业提供多种增值服务(增值服务收入往往远高于服务费或卖盘收入),也有望抵消价格下降带来的冲击。通过我们历史统计,每一次下调价格,国家均伴随扩大税控主体基数的政策对冲,而当前我国还有2000万左右规模以下纳税人尚未纳入税控盘体系中,且电子发票仍处于全面推广前期,未来不排除加快相关政策出台,进一步扩大用户规模。

短期业绩带来影响,长期坚定看好公司持续成长。我们认为,此次调价政策短期带来业绩影响,下调2017-2018年业绩为5.8亿元,6.7亿元,当前市值190亿元,对应PE为33X和28X,短期处于政策消化期,继续坚定看好公司在军工信息化、税务信息化、智慧城市等方面持续层次化布局,中长期成长空间确定。

风险提示:政策性风险,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

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