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旋极信息:“价值+成长”之选,目前股价具备安全边际,长期空间确定

发布时间:2016-08-26    研究机构:招商证券

事件:报告期内公司实现营业收入7.91亿元,较上年同期增长142.16%;归母净利润9999万元,同比增长392.80%,实现EPS 为0.114元。

1、业绩符合预期,税控业务奠定全年高增长。

公司实现营业收入7.91亿元,较上年同期增长142.16%,归母净利润9999万元,同比增长392.80%,实现EPS 为0.114元。其中:嵌入式系统及电子元器件测试收入1.2亿元,同比增长 95.89%,主要因并表西安西固所致;税控业务收入6.4亿元,同比增长169.15%,主要受益于营改增全面推广带来业务爆发增长,我们判断随着下半年项目类逐步确认以及服务收入增长,相关业务收入还将进一步提升。按照公司历史判断上下半年收入比例一般不平衡,下半年收入占到全年的60%-70%,预计公司全年收入在20-26亿水平,增长超过200%-260%,全年高增长确认。

2、毛利率上升和费用率下降,大幅提升利润率水平。

综合毛利率为64.2%,提升了6.7个百分点,主要因税控业务毛利率提升和西谷高毛利业务并表所致。同时受益于收入规模增长,销售费用率为12.56%,同比下降3%,管理费用率为19%,同比下降3.56%,财务费用为452万元,同比增79%,主要因营业规模扩大带来银行信贷规模同步扩大。综上两个方向变化,公司净利率大幅提升近16个百分点,达到22.7%。

3、军工信息化、物联网、大数据三个领域布局全面。

(1)军工信息化:公司测试产品技术打破ADI 等国际厂商垄断,成功应在载人航天、探月工程,以及多种型号武器装备上,上游元器件和芯片测试和中游嵌入式系统测试形成高效协同,打造一体式武器装备健康管理平台。同时,末端自组网装备产品已经列装,随某武器系统成功完成“70周年阅兵”任务受到表彰,未来公司还将陆续获取多个装备型号研制任务,确保公司军工业务未来良增长。

(2)物联网:公司拟收购的泰豪智能为物联网智慧城市的龙头企业,运用新一代物联网、大数据等信息技术,为城市环境、能源、交通等提供一整套智能化解决方案。包括智慧水务(基于物联网架构、利用传感器、无线网络、云计算等技术,对水安全、水质量和水调度实施全面监控和管理),智慧能源(具备城市级、园区级、建筑级能源管理系统)、智慧交通(通过地理信息、感知物联等技术,对机场各个功能全面集成,首都T3等)等,收入规模20亿,净利润水平2亿元,行业龙头地位凸显。

(3)大数据:公司已经形成了一套独有的以时空信息网格大数据为核心的大数据技术和产品体系,该体系具有低成本、高效率(比传统高出 1-2个数量级)的特点。公司是国军标、公安、北斗导航、遥感、建筑等十余项标准(其中国军标和公安门牌识别标准已经发布,未来将发布北斗、智慧城市等多项标准)的主导者,在军队、公安部、国家测绘总局、环保等部门得到推广,未来有望成为全国性的统一标准。

4、从成长到“价值+成长”之路,目前股价具备安全边际,长期空间确定,建议重点配置。

从平台战略眼光看公司长期成长,开启未来新布局。我们认为不能简单从一个产品型公司的角度去审视公司的未来成长。公司管理层极具平台战略眼光和能力,未来有望在税务信息化、军民融合、物联网三大业务平台上均培育出30亿体量以上业务规模,平台战略布局将会持续推进,新一轮内生外延成长有望开启。预计2016-2018年考虑收购泰豪及配套融资的备考EPS 分别为0.47元、0.6元和0.7元,对应当前股价PE 分别为44X、34X 和29X,目前估值具备安全边际,长期空间确定,建议重点配置。

风险提示:营改增推进不及预期,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

申请时请注明股票名称