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旋极信息:布局军工信息化完整产业链,尽享税控爆发盛宴

发布时间:2016-03-21    研究机构:招商证券

公司是军民融合大背景下稀缺的军工转民用的民营企业,军工资质齐全,嵌入式主营业务稳定增长。受益于“营改增”、增值税税控平台升级及小规模纳税人全面采用税控设备,公司税控业务重装上阵,确立双寡头格局,尽享税控市场业绩爆发盛宴;打造从元器件测试到整体装备检测一体化军工装备健康诊断平台; 外延内生布局大数据业务,进军智慧城市新蓝海。公司发展思路清晰,军工民用两翼齐飞,预计2016-2018 年考虑收购泰豪及配套融资的备考EPS 分别为0.93 元、1.2 元和1.39 元,对应当前股价PE 分别为41X、32X 和28X,考虑税控业务爆发期的适当溢价,给予12 个月目标价56-60 元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。

三个维度激发税控业务爆发式增长。“营改增”、增值税税控平台升级及小规模纳税人全面采用税控设备三个因素共同驱动,催生国内一个千万用户级别的税控系统市场;公司通过十年在税控领域的深耕,乘着“营改增”、税控系统升级和“互联互通”三股东风,适时地抓住了行业变革的时机,一改税控系统航天信息一家独大的格局。通过资本运作打造百望金赋平台,形成与原行业龙头分庭抗礼的新格局,2015 年税控业务收入6.34 亿,同比大增363.6%。预计未来两年,税控业务将继续保持高速增长,每年持续给公司带来10 亿级别的收入。

打造军工装备一体化健康诊断平台。公司是我国嵌入式系统测试领域的龙头企业,也是少数几家具有自主创新能力、能与国际先进嵌入式系统测试厂商相抗衡的本土厂商之一。预计嵌入式系统测试市场未来五年市场规模在200 亿/每年。2015 年公司外延式并购西安西谷微电子获得第三方军工元器件检测机构资质,增加国防客户粘性。公司通过外延内生并举的方式打造上游军用元器件和芯片测试,中游军用嵌入式系统测试,下游整体装备健康管理的一体式军工信息化产品健康诊断产业链。

通过军工自组网通信全面切入C4ISR。军工信息化是国防现代化的核心内容,未来相当长时间内都将是我国国防重点投入的方向。中国版C4ISR 将加速建立,未来投入规模有望超过1300 亿美元。公司在自组网通信方面持续投入,形成了末端自组网通信的完备系列产品线。本年度末端自组网装备产品持续供货,列装的产品随某武器系统成功完成“反法西斯战争胜利70 周年阅兵”任务,得到部队嘉奖。末端自组网产品满足战场实战使用需求,公司陆续获取多个装备型号研制任务,2 年后将批产装备,将会为公司业务带来良好业绩。

外延式收购泰豪智能,大步迈入大数据时代。公司通过外延式收购北京泰豪智能工程公司和内生式定增发力时空大数据系统,利用在大数据领域的既有技术优势,布局智慧建筑、智慧能源、智能交通和时空定位等方向,瞄准智慧城市万亿级别市场空间。收购标的承诺2015 年和2016 年合计、2017 年、2018 年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为27,600 万元、20,280 万元、24,336万元,大大增强公司业务规模和盈利水平。

给予公司“强烈推荐-A”的投资评级, 12 个月目标价56 元-60 元。我们认为公司税控业务在未来三年将迎来全面爆发,成为公司业绩主要来源。同时军工业务面临我国国防信息化大发展历史机遇,业绩也将持续上升,并形成军工和税控的双主业。预计2016-2018 年考虑收购泰豪及配套融资的备考EPS 分别为0.93 元、1.2 元和1.39 元,对应当前股价PE 分别为41X、32X 和28X,考虑税控业务爆发期的适当溢价,给予12 个月目标价56-60 元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:税控政策发生变化、营改增推进不达预期、军用信息化产品研发不及预期。

申请时请注明股票名称